التحوط الديناميكي

التحوط الديناميكي التحوط الديناميكي هو الاسلوب الذي يستخدم على نطاق واسع من قبل تجار المشتقات للتحوط جاما أو فيغا التعرض. لأنه ينطوي على تعديل للتحوط كما يتحرك في كثير من الأحيان على underlier عدة مرات في اليوم، فمن الحيوي. تتناول هذه المقالة على ضرورة عناوين التحوط الديناميكي وكيف يتم تنفيذ ذلك. ويحدد حلقة وصل هامة بين التحوط الديناميكي ونظرية تسعير الخيارات. ويعرض أيضا وسيلة متطورة للتفكير في خيارات (كما الرهانات التقلب) التي هي مشتركة بين المتعاملين مشتق لكن غير مألوف لمعظم المستخدمين النهائيين من الخيارات. وفقا لذلك، ومقال حول أكثر بكثير من أن الميكانيكا بسيطة التحوط الديناميكي. الصكوك أو المواقف المتداولة عموما يمكن تقسيمها إلى نوعين: الأول يتضمن مواقف الفور، والمواقع الأمامية والعقود الآجلة. رشاوى أو بقيمتها السوقية إما خطية أو وظائف خطية تقريبا من underliers بهم. وتشمل الأدوات غير الخطية خيارات الفانيليا والمشتقات الغريبة والسندات مع خيارات المضمنة. رشاوى أو بقيمتها السوقية هي وظائف غير الخطية من undeliers بهم. معرض 1 يوضح مع اثنين من الأمثلة. معرض 1: قيم السوق بوصفها وظيفة من بعض القيمة underlier ويوضح لمستقبل طويل وخيار الشراء طويلة. المستقبل هو موقف خطي. الخيار هو موقف غير الخطية. المشتقات المتعاملين تعاملاتهم في كل من الصكوك الخطية وغير الخطية مع العملاء. فإنها تميل إلى تفضيل التعامل في الصكوك غير الخطية لأن هذه هي أكثر صعوبة للعملاء لالأسعار، وهو ما يعني أنها يمكن أن تحقق أرباحا أكبر في تلك المعاملات. وهناك فرق آخر في تجارتهم من أدوات الخطية مقابل غير الخطية: A تجار العملاء يميلون إلى أريد أن أذهب أدوات الخطية طويلة أو قصيرة مع حوالي تردد على قدم المساواة. على سبيل المثال، وهي شركة النفط قد ترغب في بيع نفطها إلى الأمام لقفل في السعر. وفي الوقت نفسه، مشغل محطة توليد الكهرباء قد ترغب في شراء النفط إلى الأمام، وأيضا لقفل في السعر. هذه المعاملات تعوض، لذلك تاجر مشتقات الذي يتعامل مع كل المعاملات يمكن أن تعوض لهم والحفاظ على كتاب متوازن إلى حد كبير من المواقف الخطية. ونفس الشيء لا ينطبق على خيارات أو الصكوك غير الخطية الأخرى. عملاء المشتقات التجار يريدون بشكل روتيني لشراء مكالمة. شراء وضع. شراء قبعة. أو شراء بعض مشتقات الغريبة. نادرا ما يفعل العميل استدعاء تاجر مشتقات ونسأل لبيع الخيار. بعد البيع لعملاء متعددة، يتم ترك التجار عقد الكبيرة مواقف خيارات قصيرة. للتحوط من تلك المواقف، فإنها ترغب في شراء موازنة الخيارات طويلة، ولكن لا يوجد أحد لشراء هذه من. أنه لا معنى لشرائها من تجار آخرين المشتقات، الذين هم في نفس القارب مع بهم كبيرة المناصب الخيارات قصيرة. والحل هو لتغطية حيوي مواقف خيارات قصيرة. التحوط الديناميكي هو دلتا التحوط من موقف غير الخطية باستخدام أدوات الخطية مثل بقعة المواقف، والعقود الآجلة أو إلى الأمام. دلتا للموقف غير الخطية وموقف التحوط الخطي تعويض، مما أسفر عن دلتا الصفر بشكل عام. لكن، وكما تتحرك قيمة underliers أعلى أو لأسفل، ودلتا تغير موقف غير الخطية في حين أن التحوط خطي لا. دلتا لم يعد تعويض، وبالتالي فإن التحوط الخطي لابد من تعديلها (زيادة أو نقصان) لاستعادة التحوط الدلتا. وهذا ما يسمى التشغيل المستمر للموقف خطي للحفاظ على التحوط دلتا التحوط الديناميكي. النظر في المثال. تاجر مشتقات تبيع عميل خيار البيع على الأسهم STU كورب. في السعر الحالي للسهم من 100 USD، مركز الخيار القصير لديه دلتا 22،000 سهم. وهذا واضح في الملحق 2، والذي يوضح القيمة السوقية للمركز خيار القصير بوصفها وظيفة من وراء سعر السهم. وثمة خط المماس مناسبا لهذا الرسم البياني، والمنحدر الإيجابي يشير دلتا إيجابي. معرض 2: تاجر مشتقات تبيع خيار البيع على الأسهم STU. يشار إلى قيمتها السوقية فوق بوصفها وظيفة من سعر السهم الأساسي. السعر الحالي للسهم (المشار إليها في المثلث) هو 100. وثمة خط المماس مناسبا إلى الرسم البياني في تلك القيمة. في ميل إيجابي يشير إلى أن موقف له دلتا إيجابي. لدلتا التحوط من وضع القصير، تاجر يبيع 22،000 سهم من الأسهم STU. دلتا للخيار قصير والأوراق المالية قصيرة إلغاء، العائد في دلتا العام للصفر. يظهر القيمة السوقية للموقف المحوط بوصفها وظيفة من سعر السهم في العرض 3. خط تناسب الظل الى أن الرسم البياني له الصفر المنحدر، مشيرا إلى دلتا الصفر. المعرض 3: دلتا تاجر تحوطات خيار البيع القصير عن طريق بيع الأسهم قصيرة. يظهر القيمة السوقية للموقف المحوط (وضع قصيرة بالإضافة إلى الأوراق المالية قصيرة) بوصفها وظيفة من سعر الأسهم الأساسية. خط المماس الأفقي يشير إلى أن موقف التحوط لديه دلتا الصفر. مع الكامنة سعر السهم عند 100 دولار، والموقف هو دلتا التحوط لها، ولكن هذا لا يدوم طويلا. قريبا سعر السهم يرتفع، ويقول، 103. USD كما هو مبين في الملحق 4، في ذلك سعر السهم، وموقف له دلتا سلبيا إلى حد ما. ومن التحوط لم تعد دلتا. المعرض 4: عندما يرتفع سعر السهم الكامنة، والموقف هو التحوط لم تعد دلتا. ويدل على ذلك الخط المماس مناسبا إلى الرسم البياني في سعر السهم الجديد. لديه ميل سلبي، مما يشير إلى دلتا سلبي. في سعر السهم الجديد، وتاجر مشتقات يضبط التحوط الدلتا، إعادة شراء بعض الأسهم الأساسي كان قد قلل في وقت سابق. والنتيجة هي موقف المحوط دلتا حديثا في سعر السهم الجديد من 103. USD انظر مستند رقم 5. معرض (5): تاجر يضبط التحوط دلتا عن طريق شراء مرة أخرى بعض الأسهم الكامنة انه قلل في وقت سابق. والآن التحوط دلتا الموقف مرة أخرى في الجديد سعر السهم الأساسي. الموقف هو مرة أخرى دلتا التحوط، ولكن ليس لفترة طويلة. قريبا الكامنة وراء سعر السهم يتحرك مرة أخرى، ويتم طرح التحوط دلتا قبالة. تاجر بإعادة تنظيم التحوط الدلتا. تحرك السعر مرة أخرى، وتاجر بإعادة تنظيم مرة أخرى، وهلم جرا. ويوضح هذه العملية الجارية لتحرك السوق رمي قبالة دلتا التحوط وتاجر إعادة تعديل التحوط الدلتا من خلال عدة دورات عملية في الملحق 6. معرض 6: مع التحوط الديناميكي، وتاجر بإعادة تنظيم التحوط دلتا لكل خطوة في underlier، إما شراء أو بيع الأسهم لتحقيق دلتا الصافي من الصفر في كل سعر جديد السهم الأساسي. يوضح هذا المعرض ثلاث مرات التكرار لتلك العملية. أولا وقبل كل شيء، تفقد محفظة المال مع التحوط الديناميكي لأنه يحتوي على غاما سلبي - something التحوط الديناميكي لا يمكن تغييره. كيف جاء جاما سلبي عنه هو غير مادي. كان من الممكن أن يتحقق ذلك عن طريق التقليل من وضع، أو التقليل مكالمة، أو التقليل بعض مشتقات الغريبة. كون محفظة تحتوي جاما السلبي يعني أن التاجر سوف تخسر المال التحوط بشكل حيوي. إذا كانت محفظة جاما إيجابي، والعكس يكون صحيحا. ان تاجر كسب المال التحوط بشكل حيوي. في كل مرة تحرك underlier، فإن محفظة يجعل ربح صغير. من خلال تصحيح التحوط الدلتا، فإن تاجر قفل في هذا ربح صغير وهلم جرا. وباختصار، التحوط الديناميكي للموقف السلبي جاما يفقد المال. التحوط الديناميكي للموقف جاما إيجابي يجعل من المال. لفهم هذه الملاحظة، لاحظ أن المواقف السلبية غاما تنشأ عند بيع الخيارات. تتلقى قسط لبيع الخيارات ولكن تخسر المال التحوط موقف سلبي غاما بشكل حيوي. مواقف إيجابية غاما تنشأ عند شراء الخيارات. انت لا تدفع العلاوة للخيارات ولكن كسب المال التحوط الموقف خيارات طويلة بشكل حيوي. لن يكون من المثير للاهتمام إذا كان مقدار المال الذي يمكن أن نتوقع أن يخسر حيوي التحوط وضع الخيار القصير لانتهاء الصلاحية على وجه التحديد (القيمة المتراكمة) علاوة الخيار تتلقى لبيع الخيار في المقام الأول؟ في الواقع، ليس هذا فكرة جديدة. عندما نشرت الأسود وسكولز الشهيرة صيغة تسعير خيارهم. أكدوا أن سعر الخيار ينبغي أن يكون (القيمة المخصومة لل) تكلفة التحوط بشكل حيوي لانتهاء الصلاحية. مع هذه الفكرة الجديدة، التي أطلقت مجال نظرية تسعير الخيارات. يفترض الأسود وسكولز التحليل أن تقلب underliers هو ثابت على مر الزمن، ولكن ماذا يحدث إذا لم يكن؟ لنفترض انك التحوط خيارات صفقة بيع حيوي. كيف سيكون شعورك إذا تقلب underliers زادت فجأة؟ نتوقف لحظة ونفكر في هذا في الواقع، هل سيكون بالقلق إذا زاد التقلب. في تقلب أعلى، وunderlier تقلب أكثر من ذلك، وسوف تحتاج إلى ضبط التحوط دلتا أكثر في كثير من الأحيان. سوف تخسر المال بسرعة أكبر حيوي التحوط. والعكس صحيح إذا انخفض تقلب underliers فجأة. هل يمكن إعادة ضبط التحوط دلتا أقل كثيرا، وكنت تخسر المال أكثر ببطء التحوط بشكل حيوي. ويوضح هذه المفاهيم في معرض 7. ويظهر الموقف النقدي من تاجر مشتقات الذي يبيع خيارا ثم حيوي تحوط حتى انتهاء الصلاحية. تاجر أصلا أسعار الخيار عند٪ تقلب 25، ولكن يعتبر المعرض ثلاثة سيناريوهات تقلب: وunderlier يواجه تقلبات 20٪. وunderlier يواجه تقلبات 25٪. وunderlier يواجه تقلبات 30٪. في انتهاء الصلاحية، ربح التجار على الصفقة هو (القيمة المتراكمة لل) علاوة الخيار تلقى عند بيع الخيار أقل من التكلفة الإجمالية للتحوط حيوي الخيار القصير لانتهاء الصلاحية. ويظهر المعرض كيف، اذا كان سعر الخيار في تقلب 25٪ ولكن underlier الخبرات٪ تقلب 20 خلال حياة الخيار، تاجر ينتهي مع أرباح. اذا كان سعر الخيار في تقلب 25٪ وتقلب الفعلي يتحول أيضا إلى أن تكون 25٪، وتاجر يكسر حتى. وأخيرا، إذا كان سعر الخيار في تقلب 25٪ ولكن تقلب الفعلي تبين أن 30٪، وتاجر يعاني خسارة صافية على الصفقة. المعرض 7: تاجر يبيع خيارا بسعر تقلب 25٪ ثم تحوطات حيوي المنصب حتى انتهاء الصلاحية. ويعتبر هذا المعرض كيفية تطور الميزان التجار النقدية على مر الزمن تحت ثلاثة سيناريوهات. في جميع السيناريوهات، ونحن نفترض أن الرصيد النقدي الأولي من الصفر. عندما يباع الخيار، يتلقى تاجر قسط، بحيث يقفز الرصيد النقدي. المقبل، وتاجر تحوطات حيوي الخيار قصيرة، تفقد تدريجيا النقدية كما يفعل ذلك. في ظل السيناريو الأول، وunderlier يواجه تقلبات 20٪. تكاليف التحوط الديناميكي أقل مما كان عليه شهد underlier تقلب 25٪ يستخدم لتسعير الخيار. تاجر ينتهي مع أرباح. في ظل السيناريو الثاني، underlier يواجه تقلبات 25٪. هذا هو التذبذب التي كان سعرها الخيار، حتى يكسر تاجر حتى على الصفقة. وأخيرا، في إطار السيناريو الثالث، وunderlier يواجه 30٪ التقلب. وهذا هو أعلى مما كان متوقعا، وتاجر ينتهي مع خسارة. عندما تاجر والتحوط وضع خيارات قصيرة حيوي، هو لا يهمني ما إذا كان underlier يذهب صعودا أو هبوطا. لأنه دائما دلتا التحوط، وقال انه ليست طويلة ولا قصيرة underlier. وقال انه لا يهمني ما إذا كان تقلب underliers يذهب صعودا أو هبوطا. بالمعنى الحقيقي للغاية، هو التقلب القصير. هذا هو الشيء نفسه وجود فيغا السلبي (أو فيغا قصيرة)، وبالتالي فإن العبارات فيغا سلبي، فيغا القصير والتقلبات قصيرة يعني كل نفس الشيء. تاجر التحوط خيارات الموقف طويلة حيوي في الوضع المعاكس. انه يفيد في حالة زيادة التقلبات، لذلك فهو تقلب طويلة. سوف المرادفات يكون فيغا فيغا طويلة أو إيجابي. هذه هي الطريقة التي ينظرون المشتقات تجار الخيارات. لأنها بشكل روتيني حيوي التحوط خيارات مواقفها، أنها لا تفكر في الخيارات كما تراهن على اتجاه underlier. لأنهم يعتقدون بأنها تراهن على اتجاه التقلبات. وهذا له آثار أشعة غاما وثيتا كذلك. في حين المعاكسة المفتعلة ممكنة (معرفة ما اذا كان يمكن ان يخطر لك واحد!) صحيح عموما أن الموقف السلبي فيغا هو أيضا جاما سلبي. تاجر مشتقات عادة في موقف من وجود خيارات بيعها، وأنه التحوط وهو موقف غير محايد دلتا، غاما قصيرة، وتقلب قصيرة وطويلة ثيتا بشكل حيوي.